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电气设备17年工控和低压电器贡献主要增长18Q1继续维持上升态势

发布时间:2019-08-15 11:18:51

电气设备:17年工控和低压电器贡献主要增长 18Q1继续维持上升态势 2018-05-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点电力设备工控板块2017年整体营收和利润增速为近三年来表现最好,主要原因一方面板块有顺经济周期的属性,随着固定资产投资的加大,工业控制和低压电器等行业逐步复苏;另一方面在上游PPI提升的过程中,电缆和一次设备等以铜为主要成本的电力设备产品价格水涨船高,但是毛利率会有下滑。其中营业收入规模超过4500亿,毛利率略有下滑,但仍然维持在2 %以上的水平,同时净利率略有下降,维持在6.49%,整体归母净利润增速比营收略低在9.01%,规模达到294亿。

资产负债方面,应收账款和存货随着营收健康增长,整体17年应收账款突破2000亿;存货17年底突破1000亿。18Q1的营收和利润增速维持17年全年的趋势,其中营收增速19.7 %,利润增速18.01%。现金流方面,17年底整体经营净现金流表现一般,从16年的274亿回落至88亿,为12年以来最低,从现金流上来讲电力设备和工控是电新板块中唯一不需要补贴的行业,造血能力相对较强,现金流变差的主要原因我们认为主要是M2和社融持续下滑的经济大环境造成的,行业内部以电网为代表的基建投资增速放缓,但是存量仍然维持良好周转,同时制造业投资其实是在上升的趋势,经济去杠杆的环境造成了行业的现金流变差。按细分领域看,一次设备子板块包括特高压、中压、低压、电表、电缆等板块,电力电子子板块主要是一工控为核心的电力电子技术在不同领域的应用,二次设备子板块主要是以南瑞为代表的在电网中实现监控保护功能的企业。其中以电力电子为代表的工控与一次设备中低压电器等顺周期的细分板块利润增速较快,二次设备有上市公司资产注入影响,调整后略有增长。从ROE的角度看,低压电器11.55%,电力电子11. %,二次设备9.71%是板块内最好的三个细分领域。

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